新興市場企業債券根基穩固

  • 2018年5月18日

    市場規模龐大

    新興市場企業債券市場在過去十年急速增長,規模擴大近4倍至逾2萬億美元,使美國高收益債券及新興市場美元主權債券市場相形失色。此一增長趨勢為投資者帶來更多元化和穩定供應的新投資機會。

    風險並不如想像中高

    長久以來,新興市場被視為風險高於成熟市場的資產類別。然而事實上,新興市場企業債券的歷史違約率與美國或歐洲企業債券的違約率相仿,甚至往往更低。

    違約率處於可控水平

     

    資料來源:美銀美林高收益債券指數違約率,截至2018年3月。

    此外,許多投資者認為新興市場企業債券所屬國家較易受到衝擊,導致其資本面臨顯著較高的風險。然而,實際情況並非總是如此。以葡萄牙和新加坡為例,葡萄牙是一個成熟市場,擁有1,000萬人口,國內生產總值2,000億美元,該國失業率為8%,公共債務佔國內生產總值比率約125%。葡萄牙在歐債危機期間遭受嚴重打擊,儘管其財政狀況已逐步改善,但基本因素仍落後其他歐洲國家。葡萄牙被穆迪評為Ba1級。

    對比之下,新加坡屬於新興市場企業債券指數的一部份,該國的人口規模較少(500萬人),但國內生產總值卻較高(約3,000億美元)。此外,新加坡的失業率僅約2%,而債務負擔亦較低,約佔國內生產總值的110%。基於強勁的基本因素,新加坡獲得AAA評級,在新加坡經營業務的公司因而享有更穩固的環境。

    抵禦加息週期和強勢美元

    雖然美國加息和美元走強令人憂慮,但許多新興市場企業表現強靭。從宏觀角度來看,不少新興市場企業(及其營運業務所在國家)現時的情況較過去數年大幅改善,助其更有效地抵禦美國加息或其他因素引發的市場波動。

    美元轉強尤其有利大部份新興市場出口商。舉例來說,巴西造紙和紙漿公司Suzano Papel e Celulose S.A.賺取美元收益,而85%的成本則以當地貨幣(巴西雷阿爾)支付。若當地貨幣貶值,其利潤將直接提升。此外,多數新興市場企業債券發行人均會對其利息和本金付款以當地貨幣進行對沖,從而限制未償還債務的相關貨幣風險。

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