2018年亞洲高收益市場前景: 在票息主導的環境下審慎選債

  • 2017年12月21日

    亞洲高收益債券在2017年表現強勁。展望2018年,我將繼續專注於以「由下而上」的方式選債,偏重優質發行商及具流動性的持倉,並以收益為本。採取發行商和行業限制的策略,仍然是確保分散投資及管理波幅的關鍵。

    您對2018年的亞洲投資級別債券投資有何展望?

    展望2018年,亞洲多個市場的動力仍然利好亞洲高收益債市。隨著亞洲高收益債券的信用特性改善、流動性轉佳、融資成本降低,以及技術動力強勁,該資產類別自2016年初以來締造強勁回報。

    隨著聯儲局開始縮減資產負債表規模,疲弱通脹意味當局於2018年顯著加息的機會不大。然而,由於大型環球經濟體繼續展現好淡紛呈的跡象,尤其是美國及歐盟,存續期較長的資產類別在未來可能轉趨波動。

    由於亞洲高收益債券的存續期較短,而且收益相對偏高,上述情況應只會對其帶來有限影響。

    此外,中國出現結構性改善,包括信貸差異化日增、引入利率走廊,以及人民幣逐漸開放,均為市場發展的跡象。

    整體而言,亞洲高收益市場的深度及廣度在過去幾年持續增長,並具備強勁的本土投資者基礎及日益增加的投資機會。這些利好發展有助紓緩個別事件的風險及市場震盪。

    圖1:中國結構性改善 — 在岸信貸息差

    資料來源:彭博資訊、富達國際,2017年10月。

    圖2:中國結構性改善 — 貨幣操控

    資料來源:彭博資訊、富達國際,2017年10月。

    圖3:中國結構性改善 — 貨幣政策機制

    資料來源:中國人民銀行、彭博資訊、富達國際,2017年10月。

    您認為明年有何因素最可能令投資者感到意外?

    市場普遍預期利率正常化已有一段時間,但假若美國加息週期較預期迅速,仍可能因出乎市場意料而造成波動。然而,相比存續期較長的資產類別,自然收益偏高的短存續期資產將有助降低波幅。保持流動性有助投資者把握市場的入市機會。

    對投資者而言,另一項潛在意外因素關乎市場廣泛預期中國經濟在2018年放緩。然而,政府在2016年推出的刺激措施可能為經濟帶來持久的影響力,使溫和增長的持續期較市場人士所預期的更長。

    金融市場出現結構性改善,加上經濟從製造業轉型至服務主導產業,均有利於中國經濟長期溫和增長。溫和但較優質的增長可提高中國經濟的長遠可持續性,亦利好亞洲高收益債市。

    您如何把握機會為投資者增值?

    展望未來,考慮到估值相對偏緊,亞洲高收益債券的總回報在短期內可能以收益為主。我繼續專注於高票息及短期工具,同時以短期債券作防守性部署,藉此促進流動性。到期的短期工具可進行再投資,以捕捉潛在入市機會。

    「由下而上」的證券選擇程序專注於特殊風險,讓我能物色入市機遇,例如個別的市場波幅、 外部事件、新發行債券,以及優質的未獲評級債券。

    最後,我們的發行商和行業限制框架提供分散投資的效益,並把握日益增加的投資機會,而非集中於資本密集的行業。

    行業方面,隨著亞洲眾多地區的中產階層繼續崛起,非必要開支增加和對生活質素的追求,應能為消費、零售及健康護理業帶來支持。此外,再生能源及其他環保相關行業可望受惠於政府政策的配合。


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    BRYAN COLLINS

    BRYAN COLLINS是富達國際的基金經理,駐於香港。他於2006年加入富達,出任固定收益交易員,並於2009年晉升為亞洲高收益首席基金經理。在加入富達之前,Bryan曾於悉尼的瑞信資產管理擔任多個職位,由最初於2000年出任負責固定收益投資的客戶顧問,至最終擔任固定收益及外匯的高級交易員。